“糖牛”离我们还有多远? _ 东方财富网
摘要 【"糖牛"离咱们还有多远?】现在商场遍及认为2020年度全球食糖将呈现供给缺少,糖价会逐步走高的预期也恰当激烈。但印度陈糖出口压力仍然不行小觑,商场缺口也不会过于显着。加上主产国的各类补助,除非气候要素反常,不然食糖产值未必会大幅削减。所以,全体上2020年全球糖价很有或许要高于2019年,但未必能够到达2016年的高度。   回忆以往商场体现,糖市牛熊替换与食糖供需局势密不行分。因为食糖消费逐年稳步增长,所以食糖产值的增减成为推进价格走势的首要要素。国内白糖期货于2006年1月挂牌至2019年阅历了三次熊市(2006—2008年、2011—2014年、2017—2018年)和两次牛市(2009—2010年、2015—2016年)。2019年白糖期货行情回忆  1。 第一阶段(2019年1—5月):糖价冲高回落  2019年1—6月,国内糖价全体体现为冲高回落。其间,现货价格相对安稳,期货价格波幅略大,总体上期货价格仍低于现货。2018/2019榨季开端,糖价振动下行,白糖期货主力合约一度跌破本钱线。接着在方针支撑下开端上升,4月初糖价进一步走高。随后,世界糖价走低,进口量显着上升给国内糖价形成压力。  2。 第二阶段(2019年6月今后):糖价振动上行  5月份关于“行将撤销进口糖特别保证关税”的风闻令糖价再次探底,但在取得支撑之后开端振动上行。国内出售局势达观以及外糖进口量显着萎缩对糖价起到刺激作用,且世界糖价止跌上升也提振看多人气。8月初,世界糖业安排(ISO)猜测2019/2020年度全球食糖供给将呈现350万吨的缺口,2020/2021年度将扩展至近600万吨。国内食糖出售局势杰出,糖厂库存处于前史同期低位,现货价格持续坚硬,对期货价格也有支撑。不过,国内糖价相对偏高导致7、8月份外糖进口量大增,在中秋、国庆消费旺季完毕之后,食糖出售也呈现萎缩,加上甜菜糖接连上市,期货糖价在5600元/吨上方屡次遇阻,反弹走势演变为振动调整。  全球食糖供需局势  全球食糖进入去库存周期  据ISO猜测,因为食糖价格长时刻处于偏低水平,且部分产区遭到晦气气候的影响,估计 2019/2020年度全球食糖将会呈现300万吨的供给缺口。2019年8月份时将缺口猜测值调整为350万吨,且猜测到2020/2021榨季供需缺口将增至近600万吨。联合国粮农安排(FAO)在2019年11月上旬表明,估计2019/2020榨季全球糖产值将同比下降2.8%,至1.751亿吨,估计2019/2020榨季全球食糖需求量为1.775亿吨,这样将呈现240万吨的供需缺口。  到2019年10月底,巴西中南部产区已出产食糖2522.3万吨,与上年同期相比小幅添加了3.3%。但因为气候较干旱,该区域估计行将停榨,与从前提早一个多月。这样,全年食糖总产值未必能够高于上年。印度糖厂估计将于11月下旬开榨,较上年推延两周左右。依据印度食品部的猜测,2019/2020年度食糖产值或许在2850万吨左右,较2018/2019年度减产460万吨左右。泰国糖厂协会(TSMC)猜测,2019/2020年度食糖产值或许会降至1200万吨,较上年度减产180万吨。  现在印度、泰国没有大规划开榨,本年度食糖产值比及2020年2月今后才根本确认。而巴西中南部主产区或许要到4月份才开榨,所以2020年全球食糖供给局势没有明亮。  国内食糖供给局势  首要,2019/2020年度,国内食糖出产或完毕增产周期。因为糖价相对较低,2019年糖料作物栽培面积有所萎缩,估计2019/2020年度国内食糖产值会小幅减产至1050万吨,较上年削减约26万吨。现在甜菜和甘蔗收购价根本保持安稳,2020年糖料栽培面积估计不会显着添加,2020/2021年度食糖产值或许还会稳中有降。  据2019年11月昆明糖会猜测,2019/2020年度全国食糖总产值将到达1050万吨左右,甘蔗糖产区会有所减产,而甜菜糖产区除黑龙江之外或许将增产。不过,因为气候影响,甘蔗糖产值现在还不能做出精确猜测。2019年糖料栽培面积及2019/2020年度食糖产值估计( 单位:万亩、万吨)省区2019年糖料栽培面积2019/2020年度估计产糖量全国算计20841050广东16576广西1140630云南421188海南3214其他63黑龙江194新疆10760内蒙古18570其他85  其次,外糖进口状况值得重视。据我国海关计算,2018年10月—2019年9月的2018/2019制糖年累计进口食糖324万吨,较2017/2018制糖年的进口量添加了81万吨。2019年1—9月进口食糖数量到达284万吨,较2018年同期添加了53万吨,对进口糖的操控好像有所放松。此外,国表里食糖价差处于前史偏高水平对进口也有刺激作用。自2017年起对配额定进口糖开端征收特别保证关税,第一年税率为45%(加上配额定关税50%,实践税率是95%,以下类推),第二年下调至40%,2019年5月到2020年5月下调至35%。但这仅仅针对配额定的进口食糖,此外每年都有194.5万吨的进口配额,可见大部分进口糖的本钱更低。  在2020年5月末特别保证救助办法到期停止之后,配额定进口糖关税将康复50%,通关本钱会进一步下降。所以,估计2020年国表里糖价走势的联动性将加强。  再次,不容忽视的抛储。虽然2018/2019年度国内食糖持续增产,但理论上仍然存在供需缺口。2019年糖价止跌上升,并且在进入10月份后现货报价遍及高于制糖本钱,11月初少数新糖上市,部分产区报价已达6200元,较年头上涨了千元以上。在这样的局势下,广西首先投进当地储藏,出库数量为12.7万吨,竞拍底价为5800元/吨(含加工费)。以往从前猜测,若糖价显着上涨,比方回到6000元/吨以上,则抛储的或许性将大大添加。现在看,若糖价持续走高,国储出手进行调控简直势在必行。所以,关于后期糖价走势的预期应慎重对待。虽然全球食糖供需局势有或许趋紧,但除非世界糖价大幅走高,不然国内糖价单独上涨的空间有限。我国食糖供需猜测2018/2019年度(万吨)2019/2020年度(万吨)猜测国内产值10761050国产糖结转库存4535进口量324350方针抛储–40消费量15001500供给-消费-55-25全球食糖供需猜测2018/2019年度(万吨)2019/2020年度(万吨)猜测期初库存52255090产值1789318073进口量51075132出口量56445773消费量1749017739期末库存50904783白糖期货价格展望  郑糖期货指数走势剖析  自2011年以来,郑糖走势体现为宽幅振动,牛熊替换呈现,但波幅则逐步收敛。自2019年6月起郑糖接连数月走高,长周期见底上升的趋势较为显着。依据以往规则,牛市多持续两年左右,现在仍是初期阶段。上方阻力位除6000元整数关之外,6700元邻近估计也将存在压力。  国内食糖出产一般自10月开端到来年5月,其间10—11月以及4—5月产值较低,12月—来年3月是产糖旺季。糖厂库存多在3、4月份到达年内峰值,而9—11月多为库存低点。外糖进口量除新年期间显着偏低之外,全年其他时刻较为均衡。  岁末年头,因元旦、新年假期会集出售量较大。8、9月份则受中秋、国庆需求添加的带动也是出售旺季。10—11月是出售冷季,3—7月销量相对比较安稳。  这样,长时刻看在产糖旺季期间糖价涨跌互现,气候要素关于食糖产值的影响是首要重视点。但12月因糖厂开榨顶峰到来多以跌落走势为主。8—10月份糖厂库存较低,经常呈现翘尾行情,在此阶段,糖价上涨的概率较高。  操作主张  现在商场遍及认为2020年度全球食糖将呈现供给缺少,糖价会逐步走高的预期也恰当激烈。但印度陈糖出口压力仍然不行小觑,商场缺口也不会过于显着。加上主产国的各类补助,除非气候要素反常,不然食糖产值未必会大幅削减。所以,全体上2020年全球糖价很有或许要高于2019年,但未必能够到达2016年的高度。国内商场也是如此,新糖虽有减产预期,但起伏很有限。特别是,国储库存巨大,商场供给不存在缺少的问题。2019年11月广西已开端拍卖当地储藏,假如糖价持续上涨则国储出手的或许性会大大添加。并且,2020年5月进口糖特别保证关税的征收将到期停止,进口糖本钱会显着下降。这些都对糖价升幅有抑制作用。参阅技能剖析的成果,估计2020年期货糖价高点或许会在6700元/吨邻近。  期权方面,白糖期权自上市以来,全体动摇率较为陡峭,平值期权的均值只要14%左右,在已上市的期权种类中归于偏低水平。从当时的动摇率曲线看,除行将到期的2001合约隐含动摇率显着偏高,其它首要合约的隐含动摇率都处于正常水平。郑糖期货价格现已脱离长时刻底部走高,2020年持续上涨的或许性较大,投资者能够采纳长时刻做多的战略。  郑糖期权的成交和持仓稳中有增,商场流动性较上市初期已有很大前进。主力合约期权的动摇率(平值期权)处于前史中等水平,进行买入期权(特别是深实值)的操作较为适宜。估计2020年糖价会持续走高,其间国内糖价的升幅要遭到表里盘价差及国储投进的影响。估计糖价高点或许会低于2016年的水平,最高或许会到达6700元/吨邻近,而6000元/吨、6400元/吨是阶段性的阻力。能够考虑选用买入看涨期权或牛市看涨期权价差战略。  工业企业套保主张  一、因为预期2020年糖价将全体走高,所以制糖企业可考虑顺价出售。假如期货贴水现货的局势呈现改动,可考虑翻滚卖出看涨期权,以争夺更多收益。  二、下流企业可择机买入看涨期权,在期货贴水现货时可恰当加大做多力度。为下降权利金开销本钱,能够考虑选用牛市看涨期权价差战略。  三、交易企业首要危险在于库存办理,不过估计2020年糖价会以上涨走势为主,能够考虑恰当添加库存规划。套保操作上能够卖出看涨期权为主,添加出售收益。(作者单位:方正中期期货)

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